12月4日，北交所發(fā)布公告，恢復(fù)天津華來(lái)科技股份有限公司（下稱“華來(lái)科技”，證券代碼：874118）公開(kāi)發(fā)行股票并上市審核。

　　今年6月30日，華來(lái)科技在北交所遞交招股說(shuō)明書，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)投證券；7月25日，北交所進(jìn)行第一輪問(wèn)詢；隨后9月29日，因財(cái)務(wù)報(bào)告到期補(bǔ)充審計(jì)事項(xiàng)，華來(lái)科技申請(qǐng)中止審核。

　　從2021年底易主到2025年中開(kāi)啟IPO進(jìn)程，華來(lái)科技迎來(lái)了其創(chuàng)立以來(lái)第一次的重大資本運(yùn)作。這一時(shí)間跨度不足四年，卻濃縮了華來(lái)科技在智能家居賽道上的快速成長(zhǎng)與戰(zhàn)略聚焦。

　　作為小米生態(tài)鏈企業(yè)中的重要一員，華來(lái)科技最初以網(wǎng)站設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)起家，后憑借對(duì)消費(fèi)電子趨勢(shì)的敏銳洞察，果斷切入智能視覺(jué)產(chǎn)品代工領(lǐng)域，并成功與小米及美國(guó)智能家居科技公司W(wǎng)yze建立深度合作，成為其智能攝像頭、智能門鈴等核心視覺(jué)產(chǎn)品的主要代工商。

　　此次沖刺北交所IPO，華來(lái)科技將借助資本力量，重點(diǎn)布局智能家居市場(chǎng)，在研發(fā)新一代智能家居攝像機(jī)產(chǎn)品、提升產(chǎn)品自動(dòng)化生產(chǎn)能力的同時(shí)，探索AI大模型與智能家居結(jié)合所形成的前沿功能，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力與交付效率。

　　關(guān)鍵人掌舵轉(zhuǎn)型

　　從網(wǎng)站設(shè)計(jì)到智能家居的破局之路

　　華來(lái)科技的轉(zhuǎn)型故事，要從關(guān)鍵人物葉霆講起。

　　華來(lái)科技的前身（華來(lái)有限）成立于2009年，注冊(cè)資本3萬(wàn)元，成立初期主要網(wǎng)站設(shè)計(jì)類業(yè)務(wù)，規(guī)模始終處于中小體量。2015年6月，葉霆通過(guò)受讓股權(quán)方式成為華來(lái)有限的控股股東和實(shí)際控制人，開(kāi)始全面主導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策。

　　彼時(shí)，智能家居賽道正處于萌芽興起階段，葉霆敏銳捕捉到物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)落地家居場(chǎng)景的潛力，篤定這一領(lǐng)域的長(zhǎng)期價(jià)值。隨后，在葉霆的主導(dǎo)下，華來(lái)科技開(kāi)啟向智能家居產(chǎn)品領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型征程。

　　2015年6月，華來(lái)科技開(kāi)始銷售智能攝像機(jī)、智能傳感器，隨著業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化，其營(yíng)業(yè)收入也實(shí)現(xiàn)了快速攀升。數(shù)據(jù)顯示，其2016年和2017年?duì)I業(yè)收入分別為2673萬(wàn)元和1.43億元，增長(zhǎng)勢(shì)頭顯著；但受轉(zhuǎn)型投入、市場(chǎng)拓展等成本影響，其一直未實(shí)現(xiàn)盈利，2016年和2017年分別虧損676萬(wàn)元和1917萬(wàn)元。

　　直至2018年，轉(zhuǎn)型成效正式顯現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2018年，華來(lái)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超2.70億元，凈利潤(rùn)突破2400萬(wàn)元，這也標(biāo)志著其轉(zhuǎn)型之路邁入正軌。

　　2019年，華來(lái)科技選擇拓展產(chǎn)品線，新增智能照明產(chǎn)品和智能插座；2020年，新增智能可視門鈴、智能路由器和智能開(kāi)關(guān)。

　　也正是在這一年，華來(lái)有限整體變更設(shè)立為股份有限公司，即現(xiàn)在的“天津華來(lái)科技股份有限公司”，注冊(cè)資本增至6000萬(wàn)元。

　　2021年，華來(lái)科技業(yè)績(jī)持續(xù)攀升再創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.61億元，凈利潤(rùn)達(dá)9171萬(wàn)元。但就在企業(yè)經(jīng)營(yíng)蒸蒸日上之時(shí)，2021年9月7日，掌舵人葉霆因病逝世，其所持公司股份（直接和間接合計(jì)控制比例為66.16%）由其子葉家辛繼承。

　　考慮到當(dāng)時(shí)葉家辛尚未成年，不具備接管公司的能力與意愿。葉家辛的母親、法定監(jiān)護(hù)人及法定代理人褚晶，與現(xiàn)在華來(lái)科技的掌舵人劉毅，于2021年12月28日簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.55元/股，總價(jià)約1.17億元。

　　自此，華來(lái)科技再度易主。

　　截至招股說(shuō)明書簽署日，劉毅直接持有華來(lái)科技41.98%的股份，并通過(guò)擔(dān)任股東天津方源企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、天津方瑞企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人，分別間接控制15.79%、8.4%的表決權(quán)，合計(jì)享有華來(lái)科技66.16%的表決權(quán)，系控股股東和實(shí)際控制人。

　　而劉毅的另一身份，便是九安醫(yī)療（002432）的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

　　掌舵人易主

　　企業(yè)發(fā)展如何？

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，華來(lái)科技依托光學(xué)圖像處理、設(shè)備協(xié)同控制、IoT和AI四大核心技術(shù)，主打家庭視覺(jué)相關(guān)的智能家居整體方案。核心滿足家庭安全監(jiān)控、老人小孩與寵物看護(hù)、訪客識(shí)別，以及智能照明自動(dòng)化、設(shè)備遠(yuǎn)程控制等日常需求，業(yè)務(wù)覆蓋智能視覺(jué)、智能感知控制、智能照明三大方向。

　　目前，其產(chǎn)品包括智能攝像機(jī)、可視門鈴等視覺(jué)類硬件，智能傳感器、開(kāi)關(guān)等感知控制設(shè)備，還有各類智能燈具，同時(shí)提供IoT平臺(tái)搭建、APP開(kāi)發(fā)和AI算法應(yīng)用的全套服務(wù)。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、英國(guó)、日本等國(guó)家或地區(qū)，與主要客戶Wyze、小米、Roku、Sky、Telecom等境內(nèi)外知名企業(yè)或上市公司建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　招股說(shuō)明書顯示，華來(lái)科技的智能視覺(jué)產(chǎn)品覆蓋多元場(chǎng)景，包含室內(nèi)卡片、室內(nèi)云臺(tái)、室外卡片、室外云臺(tái)、室外泛光燈、寵物專用、GPT大模型攝像機(jī)及智能可視門鈴等品類，普遍具備移動(dòng)偵測(cè)、人形檢測(cè)等智能化能力，同時(shí)支持紅外夜視、雙向語(yǔ)音等實(shí)用功能，適配家庭不同場(chǎng)景的視覺(jué)需求。

　　而其搭建的IoT平臺(tái)具備多維度核心服務(wù)能力，可全面支撐智能家居場(chǎng)景需求。核心能力包括：硬件接入支持跨品類設(shè)備兼容、安全加密及遠(yuǎn)程配置升級(jí)；視頻服務(wù)覆蓋多碼率監(jiān)控（一屏多畫+省流量）與標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)發(fā)（適配多端+播控）；消息推送可觸達(dá)多業(yè)務(wù)場(chǎng)景并支持雙系統(tǒng)；云服務(wù)采用多云架構(gòu)，提供安全存儲(chǔ)與多模塊管理能力；聯(lián)動(dòng)交互能以設(shè)備/環(huán)境為觸發(fā)打造全屋智能；AI檢測(cè)可精準(zhǔn)識(shí)別多對(duì)象，還支持接入第三方算法。

　　2022、2023和2024年，華來(lái)科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.82億元、10.43億元和8.87億元，呈現(xiàn)先升后降的波動(dòng)態(tài)勢(shì)；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)則穩(wěn)步增長(zhǎng)，分別為7.31億元、8.08億元和8.52億元。其中，智能視覺(jué)產(chǎn)品銷售收入分別為7.11億元元、9.14億元和7.83億元元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為80.61%、87.70%和88.28%，產(chǎn)品集中度較高。

華來(lái)科技整體營(yíng)收情況

　　對(duì)此華來(lái)科技解釋稱，2023年?duì)I業(yè)收入較2022年上升18.10%，一方面，主要系公司為小米通訊打造的智能攝像機(jī)CW400作為小米品牌第一款室外防水云臺(tái)機(jī)，極大滿足了消費(fèi)者對(duì)室外攝像機(jī)產(chǎn)品的需求，銷售火爆，一度處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，從而小米通訊加大對(duì)公司相關(guān)產(chǎn)品的采購(gòu)規(guī)模所致；另一方面，Roku平臺(tái)的活躍用戶規(guī)模龐大，消費(fèi)能力較強(qiáng)，隨著Roku有效提升該部分群體對(duì)智能家居產(chǎn)品的消費(fèi)意愿，Roku對(duì)公司室內(nèi)智能攝像機(jī)的采購(gòu)規(guī)模大幅提升。

　　2024年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2023年下降14.91%，主要系Roku下游客戶自身戰(zhàn)略調(diào)整，減少了對(duì)Roku的采購(gòu)量，進(jìn)而導(dǎo)致公司對(duì)Roku銷售收入下降；另一大客戶Wyze主要產(chǎn)品調(diào)整銷售渠道，為確保新渠道首發(fā)銷售效果，Wyze暫停其他渠道的促銷活動(dòng)，從而減少了對(duì)公司的采購(gòu)量。

　　從核心盈利指標(biāo)來(lái)看，華來(lái)科技毛利率逐年優(yōu)化后趨于穩(wěn)定，2022-2024年分別為20.31%、24.96%和24.46%，2023年毛利率的顯著提升，一方面得益于外銷客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利客戶占比提升，內(nèi)銷端高附加值的室外云臺(tái)攝像機(jī)成為主力產(chǎn)品，另一方面則是芯片、鏡頭模組等核心原材料采購(gòu)成本下降，疊加當(dāng)年美元兌人民幣匯率升值帶來(lái)的結(jié)算收益。

　　研發(fā)投入上，華來(lái)科技始終保持穩(wěn)定投入，2022-2024年研發(fā)費(fèi)用分別為6241.88萬(wàn)元、7606.35萬(wàn)元和7463.73萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例從7.07%提升至8.42%。

　　截至2024年末，華來(lái)科技已擁有境內(nèi)外專利216項(xiàng)，其中發(fā)明專利43項(xiàng)，多項(xiàng)技術(shù)成果榮獲天津市專利優(yōu)秀獎(jiǎng)和科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)，其自主研發(fā)的GPT大模型攝像機(jī)更是斬獲2024年度德國(guó)紅點(diǎn)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)，實(shí)現(xiàn)了從“看得見(jiàn)”到“看得懂”的技術(shù)跨越。

　　行業(yè)巨頭環(huán)伺

　　走差異化生存路徑

　　在智能家居智能視覺(jué)賽道，華來(lái)科技面臨著螢石網(wǎng)絡(luò)、安聯(lián)銳視、覓睿科技、奧尼電子等同行的競(jìng)爭(zhēng)，各家憑借不同的戰(zhàn)略定位和業(yè)務(wù)布局占據(jù)細(xì)分市場(chǎng)。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手基本情況

　　從經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，華來(lái)科技與覓?？萍季設(shè)DM銷售為主，但覓睿科技自主品牌收入占比更高，且高毛利ODM產(chǎn)品占比更優(yōu)，這使得其毛利率水平略高于華來(lái)科技。

　　安聯(lián)銳視與華來(lái)科技均以O(shè)DM境外線下銷售為核心，但產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的差異導(dǎo)致盈利表現(xiàn)分化。安聯(lián)銳視兼顧消費(fèi)類與工程類市場(chǎng)，且工程類業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，而工程類業(yè)務(wù)毛利率顯著高于消費(fèi)類業(yè)務(wù)，這使得安聯(lián)銳視整體毛利率高于華來(lái)科技且呈上升趨勢(shì)。反觀華來(lái)科技，業(yè)務(wù)全部聚焦消費(fèi)類市場(chǎng)，產(chǎn)品終端用戶以家庭消費(fèi)者為主，雖避開(kāi)了工程類市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，但也錯(cuò)失了高毛利業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)紅利。

　　螢石網(wǎng)絡(luò)則憑借?？低暤谋尘埃瑯?gòu)建了“1+4+N”的智能家居生態(tài)，平臺(tái)接入設(shè)備超2.5億臺(tái)，不僅提供硬件產(chǎn)品，還涉足物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)，研發(fā)范圍覆蓋基礎(chǔ)研發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)和平臺(tái)研發(fā)，研發(fā)項(xiàng)目類別遠(yuǎn)多于華來(lái)科技。這也導(dǎo)致螢石網(wǎng)絡(luò)研發(fā)費(fèi)用率顯著高于華來(lái)科技，而華來(lái)科技因研發(fā)內(nèi)容聚焦消費(fèi)類硬件產(chǎn)品，研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低，形成了差異化的研發(fā)投入結(jié)構(gòu)。

　　奧尼電子則聚焦智能家居、出行、辦公三大場(chǎng)景，產(chǎn)品覆蓋智能攝像機(jī)、車載攝像頭等多品類，且與鴻蒙系統(tǒng)、英偉達(dá)等達(dá)成合作，境外收入占比過(guò)半。

　　相比之下，華來(lái)科技產(chǎn)品更集中于智能視覺(jué)領(lǐng)域，客戶主要聚焦Wyze、小米等核心合作伙伴，在場(chǎng)景覆蓋和客戶多元化上略遜一籌，但也因此實(shí)現(xiàn)了對(duì)核心品類的深度打磨。

　　IPO募資押注未來(lái)

　　加碼AI+智能攝像，破解增長(zhǎng)瓶頸

　　此次沖刺北交所，華來(lái)科技擬募集資金3.18億元，全部投向新一代智能家居攝像機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，與現(xiàn)有技術(shù)儲(chǔ)備和市場(chǎng)布局高度契合。

　　其中，新一代智能家居攝像機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目計(jì)劃投資1.65億元，建設(shè)期30個(gè)月。項(xiàng)目將通過(guò)擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)、購(gòu)置先進(jìn)設(shè)備，開(kāi)發(fā)多款具備AI ISP夜視、AI邊緣檢測(cè)、智能移動(dòng)偵測(cè)等先進(jìn)功能的新產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。

　　同時(shí)，其將向代工廠商輸出“傳感器全自動(dòng)清潔”、“攝像機(jī)云臺(tái)標(biāo)定”等自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)，提升產(chǎn)品生產(chǎn)效率和質(zhì)量一致性，降低生產(chǎn)成本。

　　該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入8.61億元，凈利潤(rùn)5832.97萬(wàn)元，內(nèi)部收益率（稅后）14.88%，投資回收期7.72年。

　　華來(lái)科技表示，該項(xiàng)目的實(shí)施將有效緩解當(dāng)前產(chǎn)品品類相對(duì)集中的問(wèn)題，提升對(duì)不同客戶群體的適配能力，同時(shí)應(yīng)對(duì)境外關(guān)稅提升帶來(lái)的成本壓力，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投資1.53億元，建設(shè)期48個(gè)月，重點(diǎn)開(kāi)展云端大模型應(yīng)用開(kāi)發(fā)、嵌入式大模型開(kāi)發(fā)、IoT控制系統(tǒng)研發(fā)等前瞻性課題。

　　隨著AI大模型技術(shù)在智能家居領(lǐng)域的滲透，行業(yè)正邁向主動(dòng)智能階段，華來(lái)科技通過(guò)該項(xiàng)目建設(shè)訓(xùn)推一體化算力中心，將提升設(shè)備端大模型嵌入能力和云端應(yīng)用能力，開(kāi)發(fā)語(yǔ)義搜索等前沿功能，打造差異化的產(chǎn)品體驗(yàn)。

　　目前市場(chǎng)上鮮有將大模型算法嵌入攝像機(jī)系統(tǒng)的先例，華來(lái)科技的提前布局有望搶占技術(shù)制高點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)從“硬件代工”向“智能方案提供商”的升級(jí)。

　　從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，2024年全球智能家用安防攝像機(jī)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)152.3億美元，預(yù)計(jì)2029年將突破240億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率9.59%，市場(chǎng)空間廣闊。而中國(guó)家用智能視覺(jué)市場(chǎng)2025年預(yù)計(jì)將超過(guò)800億元，隨著Matter協(xié)議推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，智能家居“孤島瓶頸”逐步打破，行業(yè)將迎來(lái)新一輪整合機(jī)遇。

　　華來(lái)科技此次募資項(xiàng)目精準(zhǔn)把握行業(yè)趨勢(shì)，既鞏固了在智能攝像機(jī)領(lǐng)域的現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，又提前布局AI大模型等前沿技術(shù)，為未來(lái)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　不過(guò)，華來(lái)科技仍面臨客戶集中度較高、境外市場(chǎng)依賴度高、國(guó)際貿(mào)易政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。2022-2024年，其前五大客戶銷售收入占比均超過(guò)94%，雖對(duì)第一大客戶Wyze的依賴度從65.64%降至48.47%，但仍處于較高水平；境外銷售收入占比雖從88.38%降至71.72%，但美國(guó)市場(chǎng)仍為核心市場(chǎng)，當(dāng)前境內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品出口美國(guó)執(zhí)行37.5%的關(guān)稅稅率，顯著高于此前水平。

　　此次IPO募資能否幫助其突破現(xiàn)有瓶頸，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化拓展，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。